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2020年大盤發行增量運行狀況

觀點/專欄    |    2021-03-17 14:41    |    來源:中國金幣市場分析報告(2020年)


第三章 2020年大盤發行增量運行狀況


2020年大盤發行增量(簡稱為2020年板塊),特指中國人民銀行在2020年發行的貴金屬幣的集合。2020年板塊市場運行狀況的統計數據見附表3-1。


一、整體發行狀況


2020年板塊發行總量的數據見表3-1。



如表3-1所示:


(一)2020年板塊共計發行項目8個,幣種56個,數量919.18萬枚,重量539.57萬盎司,零售價總值76.69億元。


(二)從實際發行的總重量和零售價總值看,投資幣分別占到相應總量的48.37%、51.15%,是2020年板塊的主體。


、投資幣


(一)2020年號投資幣共計鑄造260.97萬盎司,投資金幣和投資銀幣與公告重量的對比數據見圖3-1。



如圖3-1所示,與公告的總重量相比,實際鑄造率:投資金幣為18.16%,投資銀幣為24.20%。


(二)投資金幣和投資銀幣與2019年號實際鑄造總重量相比的變化數據見圖3-2。



如圖3-2所示,2020年號與2019年號相比,實際鑄造的總重量,投資金幣下降3.93%,投資銀幣下降17.97%。


(三)2020年號投資金幣與投資銀幣在2020年底市場交易價格的數據見圖3-3。



如圖3-3所示,與2020年12月的加權貴金屬成本相比,投資金幣的“料價比”1.092,投資銀幣的“料價比”1.277。


(四)按銷售數量計算(枚數),2020年號投資金幣與投資銀幣在一級市場銷售渠道的統計數據分別見圖3-4和圖3-5。



如圖3-4和圖3-5所示,按銷售數量計算(枚數),2020年號投資金幣和投資銀幣在一級市場的發售中,特許經銷體系均占據了銷售主體,金融機構銷售的占比排在第二位,但差距較大,海外市場僅占百分之四強。從實際情況看,特許經銷體系中的不少投資幣也是通過金融機構售出,但是金融機構的比例仍然偏低。


三、紀念幣


雖然精制熊貓幣也屬于紀念幣范疇,但由于精制熊貓幣的發售特點與其它紀念幣相比明顯不同,因此在以下的數據分析時將精制熊貓幣與其它紀念幣分別展現。


(一)精制熊貓幣


1.2020年號精制熊貓幣的發行幣種及重量規格與2019年號相同。


2.2020年號精制熊貓幣共計鑄造38.20萬盎司,其中精制金幣和精制銀幣與公告重量的對比數據見圖3-6。



如圖3-6所示,與公告的總重量相比,實際鑄造率:精制熊貓金幣為20.96%,精制熊貓銀幣為36.63%。


3.2020年號精制熊貓金幣和精制熊貓銀幣與2019年號實際鑄造總重量相比的變化數據見圖3-7。



如圖3-7所示,2020年號與2019年號相比,實際鑄造的總重量精制熊貓金幣上漲36.83%,精制熊貓銀幣下降27.10%。


4.2020年號精制熊貓金幣和精制熊貓銀幣在2020年市場交易價格的數據見圖3-8。



如圖3-8所示,與2020年12月的加權貴金屬成本相比,精制熊貓金幣的“料價比”1.101,精制熊貓銀幣的“料價比”1.344。


5.2020年號精制熊貓幣在一級市場銷售渠道分布的統計數據見圖3-9。



如圖3-9所示,按銷售數量(枚數)計算,與投資幣的情形相同,在2020年號精制熊貓幣的一級市場發售中,特許經銷體系均占據了銷售的主體,金融機構銷售的占比排在第二位,但差距較大,海外市場僅占6.70%。


(二)文化事件類紀念幣


在紀念幣中扣除精制熊貓幣之后的幣種板塊稱為“文化事件類紀念幣”。


1.供應總量


2020年板塊“文化事件類紀念幣”的供應總量數據分別見表3-2和3-3。



如表3-2和表3-3所示,在“文化事件類紀念幣”中:


(1)項目總數7個,與2019年相比減少7。其中受到“新冠肺炎”影響,有三個項目調整了發行計劃,另外增加了“中國人民志愿軍抗美援朝出國作戰70周年金銀紀念幣”1個計劃外項目。


(2)幣種總數44個,與2019年相比減少22.81%。


(3)總數量591.54萬枚,與2019年相比增加51.14%。在2020年中,除了“第24屆冬季奧林匹克運動會金銀紀念幣”項目中的部分幣種到目前為止僅鑄造了50%之外,其它項目的幣種均按公告量100%發行。2020年“文化事件類紀念幣”按陽光工程公布的統計數據見附表3-2。


(4)總重量240.40萬盎司,與2019年相比增長16.63%。


(5)零售價總值31.40億元,與2019年相比增長27.98%。


2.銷售渠道分布


“文化事件類紀念幣”按零售價總值計算的銷售渠道分布數據見圖3-10。



如圖3-10所示,在“文化事件類紀念幣”中,按零售價總值計算,金融機構的占比最大,為35.90%;特許經營緊隨之后,為23.20%;直屬機構占比19.27%;指定機構占比15.08%;其它參與者的占比相對較小。


3.市場交易價格


(1)整體市場交易價格


“文化事件類紀念幣”市場交易價格的整體走勢見圖3-11。



如圖3-11所示,“文化事件類紀念幣”到2020年底的市場價總值為34.40億元,與零售價相比上升9.55%。


(2)市場交易價格動態走勢


“文化事件類紀念幣”市場交易價格的動態走勢見圖3-12。



如圖3-12所示,與零售價總值相比,這個板塊上市一周時平均高開23.23%,隨后開始逐漸回落,到2020年底與最高點相比回落11.10%,但仍高于零售價總值9.55%。


(3)項目價格走勢


“文化事件類紀念”內各個項目與零售價相比的市場交易價格走勢見圖3-13。



如圖3-13所示,在“文化事件類紀念幣”項目中,到2020年底時,有4個項目的市場交易價格整體高于零售價運行,有3個項目市場交易價格整體低于零售價運行。


(4)幣種價格走勢


“文化事件類紀念幣”具體幣種的價格走勢見圖3-14。



如圖3-14所示,在“文化事件類紀念幣”中,市場交易價格高出零售價的幣種28個,它們平均高于零售價21.70%;低于零售價的幣種16個;它們平均低于零售價4.13%。數據顯示,目前上漲的總能量大于下跌的總能量。


(5)市場表現典型的幣種


市場表現最典型的兩枚幣種見圖3-15。



如圖3-15所示,在“文化事件類紀念幣”中:①市場表現最引人注目的幣種是“2021中國辛丑(牛)年金銀紀念幣”中的150克彩色銀幣,它的市場交易價格已經高出零售價一倍左右。②市場表現最弱的幣種之一是“世界遺產(良古城遺址)金銀紀念幣中的8克金幣,它的市場交易價格已經低于零售價百分之十三左右。


綜上所述,在“文化事件類紀念幣”中,與零售價相比到2020年底時,各個項目和幣種的市場交易價格漲跌互現,目前上漲的總動能大于下行的總動能,整體價格走勢高于零售價總值。


4.投資價值


“文化事件類紀念幣”投資價值主要數據見圖3-16。



如圖3-16所示:


(1)在投資價值直接指標中,“文化事件類紀念幣”的“料價比”分別為:整體2.135,金幣1.718,銀幣4.117,雙金屬幣1.687。其中銀幣最高,雙金屬最低。


(2)在投資價值直接指標中,與宏觀經濟對比的三項指標均微幅小于1,說明從整體上觀察,“文化事件類紀念幣”的投資價值沒有跑贏CPI、存款利率和貨幣貶值速度。


四、30克普制熊貓金幣掛牌交易


2018年9月13日,30克普制熊貓金幣開始在上海黃金交易所(簡稱上金所)掛牌交易。2020年30克普制熊貓金幣在上金所掛牌交易狀況的數據分別見表3-4、圖3-17和表3-5。



如表3-4、圖3-17和表3-5所示:


(一)2020年上金所共有243個交易日。在這些交易日中,30克普制熊貓金幣:沒有出現零交易日,其中日盤沒有交易占比5.76%,夜盤沒有交易占比30.09%。


(二)按單向成交計算,在上述交易日中:成交總量3740枚,日均15枚;成交總金額4,413.35萬元,日均18.68萬元;成交手數2450手,日均10手。


(三)在上述交易日中,與黃金價格相比的平均升水(中位數)1.47%;與場外交易的價差率(中位數)0.10%。


(四)按雙向成交計算,30克普制熊貓金幣在上金所黃金類商品掛牌交易中的權重為0.0011%。


五、增量市場新動向


(一)市場宣傳推廣


2020年發售方以重要活動為抓手,例如發行“紫禁城建成600年金銀紀念幣”、大熊貓捐贈認養儀式和發行“第24屆冬季奧林匹克運動會金銀紀念幣(第1組)”等市場熱點,大力改進和拓展貴金屬幣的宣傳推廣工作,取得了積極成效。這些宣傳推廣工作具有以下突出特點:


1.加強主流媒體宣傳報道,通過中央電視臺、中央廣播電臺、人民日報和新華社等官方傳播渠道,宣傳普及發行消息,提高了發行事件的權威性和高度。


2.積極拓展全媒體推廣,以喜聞樂見的方式,通過微博、微信、抖音、頭條號和App等新型信息傳播方式在廣大民眾中廣泛傳播,起到了深入親民的宣傳效果。


3.加強線上與線下的宣傳互動,充分利用發行儀式和重要活動的契機,廣泛進行宣傳和拓展,擴大了重大活動的市場影響力。



(二)擴容新的群體


在2020年的新品發售中,由于改進了宣傳推廣工作,吸引了很多新人進場,其中特別是“2020吉祥文化金銀紀念幣”的收藏及消費群體大增,為金幣市場的需求側增添了新的血液。


(三)詢價或競價銷售


在2020年一級市場的發售中,發售方共計組織了9次貴金屬幣的詢價或競價銷售(不包括往年庫存商品的競價銷售)。這些詢價或競價銷售的統計數據見表3-6。



如表3-6所示:


1.在這9次詢價或競價銷售的活動中:共有貴金屬幣46.916枚,實際競價成功46.915枚;詢價或競價底價4.46元,詢價或競價結果5.08元,兩項差價6,241.70萬元,詢價或競價收益率13.99%。


2.貴金屬幣的詢價或競價銷售是2020年金幣市場一級發售市場出現的新動向。進行這種嘗試的動機如何?效果怎樣?最大的獲益者是誰?對平衡市場利益關系有何影響?市場對此有何反應?這些問題值得認真思考和分析。


六、本章小結


(一)疫情下的發售體系


由于突如其來的“新冠肺炎”疫情,對金幣市場的發售體系造成了一定影響。特別是在爆發疫情的早期,企業的線下經營基本暫停,發行項目被動調整,取消舉辦“2020北京國際錢幣展銷會”,經銷企業的現金流和盈利預期受到嚴重沖擊。


面對疫情的沖擊和影響,金幣發售體系在國家防控措施指導下,積極投入防控疫情的戰斗。首先,經過嚴密防控,金幣發售體系沒有出現散發或聚集性疫情,為恢復金幣市場生機奠定了基礎。同時,發售體系積極主動工作,創造條件努力實施發行計劃,積極組織各種市場活動,創新和加強宣傳推廣,經營企業擴大創新線上銷售,其中特別是金幣市場電商平臺異軍突起,取得了一定的效果。例如:①從銷售規???,普制熊貓金幣下降幅度小于國內黃金飾品。②“文化事件類紀念幣”的發售規模沒有下滑,好于2019年。③線上銷售的總規模明顯擴大。


綜上所述,疫情對2020年金幣市場的發售市場造成了一定影響。但是經過參與者的積極主動工作,已經將疫情對發售體系的影響降低到較小程度。目前國內外的疫情還未結束,疫情對金幣發售市場還需進一步觀察。


(二)市場價格走勢還需長期檢驗


由于投資幣和精制熊貓幣的市場交易價格與貴金屬價格密切聯動,以下將重點分析“文化事件類紀念幣”的價格走勢動態。


在2020年板塊“文化事件類紀念幣”內部,項目和幣種的價格走勢漲跌互現,與零售價總值相比整體上漲9.55%,但是高開低走的市場慣性仍然延續。


我國金幣市場新品發售的市場交易價格高開低走已經是一種常態。下面以2019年板塊“文化事件類紀念幣”的價格走勢為例進行對比。2019年板塊“文化事件類紀念幣”的價格走勢見圖3-19。



如圖3-19所示,2019年板塊“文化事件類紀念幣”市場交易價格同樣顯示高開低走的變化趨勢。這個板塊在2019年底市場交易價格高于零售價總值11.29%后經過一年的市場消化沉淀,到2020年底市場交易價格繼續下行,已經整體上已經低于這個板塊零售價總值2.76%。


形成我國金幣市場新品發售交易價格高開低走有很多因素,其中在資本預期作用下的投機成分過重是最主要的原因。從2020年新品發售的具體項目觀察,當市場預期看多時,資本開始進行瘋狂炒作,形成價格虛高;當市場預期看空時,資本和黃牛就大量消失,形成價格不振。


實際上,一個幣種的市場價值需要經過長期的市場交易和沉淀才能形成,投機僅僅決定價格波動,并不決定真正的市場價值。因此人們對2020年板塊“文化事件類紀念幣”當前的市場表現不宜盲目樂觀,這個板塊真正的市場價值還需要經過更長時間檢驗才能得出結論。


綜上所述,保值增值是發展我國金幣市場的經濟基礎,管理層和發售方如何從維護廣大收藏投資者的根本利益出發,采取對策,不斷遏制投機成分,逐步實現我國貴金屬紀念幣市場價格的相對穩定和走高,已經成為一項艱巨任務。


(三)如何實現發展戰略的重大調整


大力發展我國的金幣市場應該以投資幣為主,紀念幣為輔。從2020年幣種發行的實際情況看,投資幣發展乏力,紀念幣繼續增長。雖然從總的發行規模上看目前投資幣仍占據大約一半的市場份額,但發行的重心似乎在向紀念幣傾斜。如何進一步加大投資幣的推廣力度,將面對疫情被動減少紀念幣的發行項目變為一種常態,已經成為金幣市場面臨的重大問題。


進行發展戰略的重大調整,大力發展投資幣,首先需要對熊貓幣的市場定位進行重新思考。以熊貓金幣為例,是否應該采用“穩中心、變兩端”的調整策略,即以30克普制熊貓金幣為中心,大于30克普制熊貓金幣的重量規格向投資功能方向發展,小于30克普制熊貓金幣的重量規格向紀念幣方向發展。這既是目前市場的實際狀況,也似乎是發展的必然,需要采取實際細致的具體操作實現。


大力發展投資幣應該以30克普制熊貓金幣為基礎和重心,充分調動各種市場參與者的積極作用,特別要更好發揮商業銀行的作用。從2020年以及近些年的數據看,雖然在特許經銷體系中的一部分銷量是通過商業銀行窗口推出,但是商業銀行的作用整體上還沒能得到充分發揮。從市場實際看,當前商業銀行在銷售30克普制熊貓金幣方面存在的主要問題是在自身經濟利益驅使下的動力不足,完全靠市場手段很難解決問題。大力發展投資金幣,要站在國家落實藏金于的更高位置上統籌規劃30克普制熊貓金幣的發展,使用市場和政策引導雙重手段進行運作。是否可以堅信,如果商業銀行在發展30克普制熊貓金幣方面不能發揮主力軍作用,我國的投資金幣就不可能實現較大發展。另外,30克普制熊貓金幣在上金所掛牌交易的低迷現狀也要引起高度重視,找準問題逐步解決,善作善成,爭取實現場外和場內的相互推動,千萬不要成為形象較差的擺設。


進行發展戰略的重大調整,還要從調整紀念幣入手。這次受到疫情影響壓縮紀念幣發行項目的動作,已經引發人們的深入思考,即能否將被動下調紀念幣項目改變成今后發展的新常態。壓縮紀念幣的發行項目,既是調整金幣市場發展重心的必然,也是保護性開發我國紀念幣項目題材資源的需要。在合理利用我國優秀的文化資源上,我國的金幣市場已經為此付出過沉痛代價,因此不能只因短期效益繼續走無序開發的老路。為此應延續2020年減少紀念幣發行項目的舉措,繼續控制紀念幣項目的總量,在有限的項目中優中選優,把每個項目做精做細和做大做強,努力提高紀念幣項目的文化藝術價值,真正實現發行貴金屬紀念幣的社會功能。


(四)如何改革完善定價機制


2020年在貴金屬價格上漲帶動下,貴金屬幣的零售價隨之普遍提高,已經引起市場的關注和熱議。如何分析認識這個問題,以下以“文化事件類紀念幣”中的金幣為例,采用數據方法進行研究。在分析研究中,基礎數據是2020年與2019年進行對比,同時從數據的可比性出發,將各項分析數據按單位克重的價格進行計算?!拔幕录?/span>類紀念幣”中金幣零售價格變化的分析數據見表3-7。



如表3-7所示,在這個板塊的零售價變化中,黃金價格變化的權重為69.32%,即黃金格的變化是最大因素。同時在黃金價格之上的溢價部分也有相應變化,權重為30.68%。


眾所周知,在確定我國貴金屬幣的零售價格時,歷史上大多采用升水制,即在貴金屬價格基礎上按照一定的加價比例定價。使用這種方法,一般都會出現溢價區間隨貴金屬價格的變化而變化。


實際上,近年來發售方對這種定價方法已經開始調整。例如30克普制熊貓金幣和精制熊貓金幣的零售價定價方式已經調整為在金價基礎上加固定價差,取得了較好的市場效果。但是對于其他紀念幣來說,目前仍主要沿用原有的定價方式。從實際情況看,發售方已經開始認識到這種定價方式存在的缺陷。據調查,在2020年“文化事件類紀念幣”的定價方法中已經做了適當調整,平均的黃金價格溢價率與2019年相比下降了2.39%,但調整的力度仍然有限。


從最一般的市場規律看,基礎材料價格的變化并不直接影響加工部分的成本。在非壟斷企業中,面對基礎材料價格的上漲,人們經??梢钥吹讲簧倨髽I不但不隨之提價,反而通過適當壓縮利潤,以提高自身產品的市場競爭性。對于壟斷企業來說,雖然價格競爭的壓力不大,但也不宜從基礎材料價格上漲中獲取額外收益。


如何貫徹涵養市場、放水養魚和讓利于民的發行宗旨,構建貴金屬幣保值增值的基礎,全面實現紀念幣定價機制的改革調整,值得關注。


(五)如何認識詢價或競價銷售的市場舉措


在2019年基礎上,2020年紀念幣的發售方加大了部分幣種的詢價或競價銷售力度,引起市場的高度關注和熱議。從金幣市場健康發展的大局出發,如何認識這種詢價或競價的發售方法,需要從三個層次展開。


1.大規格金幣


在2020年中共有281枚大規格金幣參與詢價或競價銷售,最終按截標價售出263枚,競價平均收益率15.57%。


按照詢價或競價文件的說明,是為落實紀念幣銷售的三公原則,引導大規格金幣市場化定價和銷售。從實際的結果看,這些詢價或競價幣種收益已經占到市場價91.20%,甚至其中有些幣種的市場交易價格已經低于截標價。


大規格金幣的發行數量較少,如何按照三公原則進行銷售確實是需要解決的問題。但是由于詢價或競價規則存在缺陷和尚不成熟,因此存在市場利益分配的嚴重不公。數據顯示,發售方已經成為這些詢價或競價活動的最大受益者,市場其他參與者的經濟利益受到侵蝕,不利于市場生態環境的平衡發展。


市場經濟就是利益經濟,沒有利益就沒有市場。評價大規格金幣的詢價或競價銷售,應該正確理解三公原則,實現三公原則與公平分配市場利益的統一。如何不斷改進詢價或競價規則,吸收全部需求者介入,合理確定最終的詢價或競價結果,給市場讓出一定的利益空間等問題值得關注。大規格金幣的詢價或競價銷售,千萬不能走向打著三公旗號,實現發售方利益最大化的另一個極端。


2.其它規格金銀幣


在2020年中,還在特許經銷體系內組織了5次其它規格金銀幣的詢價或競價銷售,總數量46.88萬枚,競價平均收益率12.06%。


按照詢價或競價文件的說明,這些銷售活動同樣是為落實紀念幣銷售的三公原則而進行的。但是這里涉及到特許經銷企業在金幣市場的發售中到底應該處于何種位置,以及面對所有市場參與者如何實現真正的三公原則。


眾所周知,我國貴金屬幣的發售端屬于壟斷經營,這種壟斷性體現在國有專營企業的壟斷性和一級市場的壟斷性,即一級市場不能隨意進入,因此特許經銷體系也屬于壟斷經營的一部分。如果把特許經銷體系定位為一級發售市場的一部分,那么應該按批發價向他們供貨,同時促使企業以零售價面對廣大收藏投資及消費群體。如果把特許經銷體系定位為二級市場的一部分,那么目前的詢價和競價就應該包括所有市場經營者。而且更重要的問題是,對于一般規格的金銀幣,按照標準零售價面對市場是實現三公原則的底線,發售方不宜利用自身的壟斷地位,通過利益相關方獲取超額利益。


實際上,通過特許經銷體系詢價或競價銷售其它規格的金銀幣,涉及到這個銷售體系的改革問題。在我國金幣市場的發展中,特許經銷體系發揮過重要作用,但同時也存在不容忽視的問題,改革特許經銷體系勢在必行。關于如何對這個體系進行改革的問題,主要應該明確改革的方向是為金幣市場的健康發展服務,還是為發售方自身利益最大化服務。而目前在特許經銷體系內進行的其它規格金銀幣的詢價或競價銷售,不管動機如何,實際效果是傷害了一般收藏投資及消費群體的利益,同時發售方得到了本不應屬于自己的額外利益。因此特許經銷體系的市場定位和改革方向值得商榷。


3.如何處理詢價或競價收益


2020年通過詢價或競價銷售,發售方獲得六千多萬的收益,由此引發出這些收益應該如何處理的問題。


是否應該看到,這些收益來自于市場其他經營者和收藏投資及消費群體,從來自哪里回歸哪里的原則,應該回饋市場,即建立中國金幣市場發展基金,為金幣市場的發展服務。


有人可能會說,這些已經進入國有專營企業資金賬戶的錢再返回到金幣市場中可能存在政策障礙。但實際情況是,在境外的某些國家和地區,將錢幣的競價收益用于社會福利和社會發展已有不少成熟的案例。人們是否可以認為,只要管理層本著涵養市場的大局觀,重視這種處理方法,疏通渠道,在制度設計上進行突破,完全是有可能實現的。


在“新冠肺炎”疫情沖擊下,2020年金幣市場的增量市場一方面遇到困難和挑戰,同時也有創新和突破,取得了好于預期的進展。面對金幣市場現狀,改革創新將是繼續發展的動力,調整完善市場生態環境將是繼續發展的必經之路。當前金幣市場的改革創新已經邁入深水區,持續推進的難度加大。其中的核心問題是如何調整市場參與者的利益關系。只要以廣大收藏投資及消費群體的利益為核心,持續涵養市場、放水養魚、讓利于民,充分調動全體市場參與者的積極性,努力實現市場參與者的利益均衡和共享發展,我國金幣市場就一定會有更好的發展前景。





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