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多措并舉培育壯大資本市場長期投資力量

財經    |    2020-10-29 09:01    |    來源:金融時報

中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在近日舉辦的2020金融街論壇年會上強調,大力發展多層次資本市場,堅持“建制度、不干預、零容忍”九字方針,完善資本市場基礎制度,提高上市公司質量,優化市場結構,強化信息披露和投資者保護。證監會主席易會滿在演講中表示,在加快融資端改革的同時,要協同推進投資端改革,培育和壯大長期投資的意愿和能力。


打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,要從融資端和投資端兩頭齊發力,在加快融資端改革的同時,協同推進投資端改革。


從融資端來看,目前A股上市公司數量已突破4000家,這是我國資本市場30年來的重大發展成果。尤其是科創板和創業板注冊制相繼實施,公司上市周期明顯縮短。


在投資端,協同推進投資端改革對于發揮好資本市場樞紐作用至關重要。從資產配置角度看,資本市場的職能是合理高效地分配資本,通過專業投資人的投資,滿足各類資金不同期限的投資目標。資本市場是一個投融資專業市場,投資者和融資者相互依存、相互作用,這要求在加快融資端改革的同時,要協同推進投資端改革。


當前,我國資本市場需要更多長期資金的加持以及長期投資者的加入,以促進金融系統的優化升級。過去,由于A股市場波動性較高,缺乏較為穩定的財富效應,居民資產、長期資金往往難以將A股作為長期穩定的資產配置選擇,導致資本市場上缺乏長期投資者和長期可投資資產。


易會滿此次講話闡述了協同推進投資端改革的具體路徑。專家認為,無論是提高市場機構投資者占比、提升資管機構專業能力,還是優化中長期資金入市的政策環境、完善權益投資的會計等制度安排,這些措施“點線面”結合、相互作用,是培育和壯大資本市場長期投資力量的重要方式。


擁有更多長期資金,尤其是機構投資者隊伍成長壯大,是股票市場健康穩定發展的條件之一。在我國資本市場30年發展歷程中,機構投資者隊伍從無到有,逐步壯大??傮w來看,盡管我國機構投資者隊伍成長已經取得一定進展,但其占比相對不高。從美國資本市場的機構投資者結構來看,養老金和境外資金成為其兩大重要機構投資者力量;而在我國A股市場,包括養老金、保險資金在內的長期資金占比依然較低。


不過,國際經驗也顯示,資本市場的機構投資者成長壯大并非一蹴而就,大都經歷較長發展階段。申萬宏源研究所副所長、首席戰略研究員蔣健蓉表示,美國股市經歷了從1966年至2011年長達46年的機構化進程。1965年,美國市場境內外機構合計持股比例16%,家庭部門持股比例高達82%;2011年,美國市場境內外機構合計持股比例提高至60%,家庭部門持股比例下降至35%,此后投資者結構達到穩定狀態。


而在提高機構投資者占比的同時,更要提升各類資產管理機構的專業能力。相較中小投資者,公募基金等機構投資者在專業能力、抗風險能力、市場分析能力、公司調研能力等方面都具備優勢。但同時也要看到,公募基金行業發展中仍然存在不少難點。尤其是從中長期看,雖然偏股類基金取得了不俗業績,但也存在“基金產品賺錢,基金客戶不賺錢”的行業困境。2019年10月21日,證監會召開的全面深化資本市場改革社?;鸷捅kU機構座談會指出,以提升資管機構專業能力為依托,增強權益產品吸引力,發展投資顧問服務,推動短期交易性資金向長期配置力量轉變。


值得注意的是,引導第三支柱養老金等中長期資金入市,有利于提升市場活躍度,而優化相關政策環境也是培育資本市場長期投資力量的有力之舉。我國居民的長期儲蓄需要壽險、養老金等更加專業的管理結構以對接長期資產。這些機構是資本市場長期投資者的核心之一,也是未來進一步推進非銀行業以及資本市場發展的核心引擎之一。


有分析人士認為,一方面,個人養老資金通過資產管理機構進行長期投資,能夠有效緩解當前金融體系短期資金匹配長期資產所帶來的流動性風險問題;另一方面,專業資管機構將個人養老金等長期資金有效配置到經濟社會發展的重點領域,可以更好地提升經濟社會運行效率,讓發展紅利更好惠及社會大眾。


對于我國資本市場引入長期資金,可以借鑒相關國際經驗,一方面,可以引導養老基金等機構投資者加大對二級市場資金的配置;另一方面,要持續推進資本市場基礎制度改革,這也是吸引企業年金、職業年金等長期資金入市的關鍵。


相信隨著注冊制改革的穩步實施,QFII、RQFII準入門檻降低、投資范圍擴大,市場權益類基金力量壯大,市場各方對于更多長期資金進入資本市場將有更多期待。

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